原油：来岁中国需求韧性仍存

　　■ 投资逻辑

　　中国原油买兴还原已做生意场温煦焦点，由于1~2月份春节技术是需求淡季，瞻望末端需求从3月份驱动复苏，而真金不怕火厂采购方面，来岁国内有三套真金不怕火厂安设投产，区别是裕龙石化一齐2000万吨，镇海真金不怕火葬扩建1100万吨以及中海油大榭石化600万吨扩建，此番邦内还有多个商储与战储姿色投产，因此咱们觉得2024年的中国原油需求仍有一定韧性，但需求结构将发生剧变，汽柴油需求占比萎缩，航煤与石脑油需求占比将络续攀升，因此国内主营真金不怕火厂驱动发力减油增化姿色来应付需求端的变化。

　　■ 策略

　　单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不足预期但中国买兴将还原，不雅望为主。

　　■ 风险

　　下行风险：伊核说念判达成、宏不雅尾部风险

　　上行风险：主要产油国突发性断供，西洋对俄罗斯、伊朗制裁升级

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　　燃料油：中国加多来岁燃料油入口配额至2000万吨

　　■ 商场分析

　　隔夜国际原油大涨，燃料油随同反弹。音信面上，中国将2024年燃料油入口名额设定在2000万吨，最初2023年的1920万吨，内容上，这是应付国内燃料油快乐需求的必要之举。由于利润率较好，前期国内真金不怕火厂在原油入口收紧的情况下加大了燃料油入口，但由于加多300万吨后配额仍然垂危，导致11月份国内船用燃油产量降至63.7万吨的三年低点，同比下降54.5%。举座上看，行将插足2024年，国内的采购需求对盘面有一定复古，且在国际原油的企稳下，燃料油商场中期具备一定的上升弹性。

　　■ 策略

　　短期不雅望，中期逢低作念多

　　■ 风险

　　原油价钱大幅下降；各人真金不怕火厂开工超预期；FU仓单量大幅加多；LU仓单大幅加多；航运业需求不足预期；汽柴油商场大幅转弱；电厂端燃料油需求不足预期；俄罗斯燃油供应降幅不足预期；伊朗燃料油出口超预期

　　液化石油气：化工需求欠安，民用尚可

　　■ 商场分析

　　LPG主力合约昨日收于4827元/吨。现货方面，山东、广州价钱有所下调，其余步区产销尚可，价钱维稳。国际油价近期走势偏强，有一定复古。供需方面，入口资本仍处高位，入口无利润，入口生意商按需采购；下贱企业受资本影响，开工率看守低位，其中PDH行业仍处于亏空状况，短期难见好转；现在破除需求尚可。

　　■ 策略

　　单边中性，短期不雅望为主；

　　■ 风险

　　无

　　石油沥青：原油价钱反弹，沥青资本端复古平稳

　　■ 商场分析

　　近期沥青盘面进展相对稳重，冬储开释及原料收紧的预期为商场带来一定复古。从沥青执行基本面的角度来看，依然是供需两弱的方法，商场短期矛盾有限。近日跟着中东地缘场所升级，原油价钱呈现反弹迹象，沥青资本端复古取得进一步平稳。研究到沥青价钱朝上弹性不足原油，淌若油价执续上升，BU裂解价差或有所回落。

　　■ 策略

　　单边中性偏多，不雅望为主；

　　■ 风险

　　无

　　PX与PTA：TA颤动收跌，价钱随资本波动

　　策略撮要

　　PX及PTA提倡暂不雅望。上游方面，好意思汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的布景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费络续提倡逢高作念空。恭候PX加工费进一步回调，再温煦2024年夏日的PX加工费作念扩的契机。TA开工回升布景下渐渐插足库存回建周期，PTA加工费瞻望劣势颤动。TA单边完全价钱提倡不雅望。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　油品及芳烃价差方面，好意思汽油淡季，甲苯分流至PX供应，国际及中国PX开工率高位。

　　PX方面，PX加工费355好意思元/吨（+5），PX加工费看守颤动。举座来看，亚洲PX在开工偏高的布景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费络续提倡逢高作念空。恭候PX加工费进一步回调，再温煦2024年夏日的PX加工费作念扩的契机。

　　TA方面，基差-35元/吨（0），TA基差看守低位，TA加工费341元/吨（-10），TA加工费高位颤动。跟着TA加工费高位回落，安设教训加多，但多以短期调整为主，对恒久影响不大。1-2月瞻望渐渐插足快速季节性累库周期，TA加工费瞻望区间颤动。

　　■ 策略

　　PX及PTA提倡暂不雅望。上游方面，好意思汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的布景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费络续提倡逢高作念空。恭候PX加工费进一步回调，再温煦2024年夏日的PX加工费作念扩的契机。TA开工回升布景下渐渐插足库存回建周期，PTA加工费瞻望劣势颤动。TA单边完全价钱提倡不雅望。

　　■ 风险

　　原油价钱大幅波动，下贱聚酯高开工的执续性。

　　PF：现货商场暂不雅望 PF偏弱颤动

　　策略撮要

　　提倡保执不雅望。PF库存压力仍存，加工利润仍有压力。资本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间颤动，资本端调换不昭彰。PF完全价钱仍偏颤动，温煦资本端挤压利润情况。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　PF基差-70元/吨（-0），基差偏弱。

　　PF分娩利润-165元（-0），利润快速收缩。

　　上周涤纶短纤权力库存天数14.7（+0.5），1.4D什物库存20.7天（+1.1），1.4D权力库存13.6天（+0.6），库存再度积贮，压力仍在。

　　上周直纺涤短负荷86.4%（-1.3），涤纱开机率62.5%（-1），下贱开工率回落。

　　昨日短纤产销在28%（-16），产销平日偏低。

　　■ 策略

　　提倡保执不雅望。PF库存压力仍存，加工利润仍有压力。资本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间颤动，资本端调换不昭彰。PF完全价钱仍偏颤动，温煦资本端挤压利润情况。

　　■ 风险

　　上游原料价钱波动，下贱需求水平变化。

　　甲醇：教训安设连接还原，现货商场偏弱运行

　　策略撮要

　　提倡逢低作念多套保。口岸库存执行压力仍存，执行驱动不彊；冬季伊朗甲醇教训泊车基本结尾，恭候后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内场地面，西南气头冬季教训，传统下贱淡季，供需两弱，内地工场库存低于历史同时。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定复古。

　　中枢不雅点

　　■商场分析

　　甲醇太仓现货基差至05+20，口岸基差基本执稳，西北周初率领价基本执稳。

　　国内开工率随煤头小幅冷静普及，新疆广汇甲醇安设于上周初还原满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇安设于12月22日泊车教训，谋略教训15天；上海华谊甲醇工场100万吨/年安设昨夜临停。

　　口岸方面，外盘开工率随中东泊车渐渐结尾下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇安设泊车，伊朗SABALAN甲醇安设也与上周泊车。

　　内场地面，西南气头冬季教训，传统下贱淡季，供需两弱，内地工场库存低于历史同时。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定复古。

　　■策略

　　提倡逢低作念多套保。口岸库存执行压力仍存，执行驱动不彊；冬季伊朗甲醇教训泊车基本结尾，恭候后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内场地面，西南气头冬季教训，传统下贱淡季，供需两弱，内地工场库存低于历史同时。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定复古。

　　■风险

　　原油价钱波动，煤价波动，MTO安设开工舞动

　　聚烯烃：PDH利润建造，部分安设重启

　　策略撮要

　　短期偏强。西洋假期国际原油休市，国内原油主力期货合约夜盘大幅上升，聚烯烃日盘价钱走低，夜盘反弹。PDH制PP利润建造，近期有部分PDH安设重启，国内PE开工率近日大幅下滑，PP开工率小幅普及，仍看守低位。临连年底，上游石化企业浩荡放量出货，缓解库存压力，现货价钱稳重，下贱需求举座以刚需采购为主。LL入口窗口看守翻开， PP入口窗口关闭。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　库存方面，石化库存52万吨，较上一日去库3.5万吨。

　　基差方面，LL华东基差在-100元/吨， PP华东基差在-150元/吨，基差看守。

　　分娩利润及国内开工方面，国际原油休市，聚烯烃资本复古偏弱。皆鲁石化泊车教训，茂名石化35 PE安设近日泊车，PE开工率大幅走低。金能化学PDH安设已重启，福建和解22 PP安设重启，PP开工小幅普及。

　　收支口方面，LL入口窗口执续翻开，PP入口窗口关闭。

　　■ 策略

　　（1）单边：短期偏强。

　　（2）跨期：无。

　　■ 风险

　　地缘政事影响，原油价钱波动，下贱需求还原情况。

　　EB：基差执续走弱，价钱颤动

　　策略撮要

　　提倡不雅望。EB华东以及华南两口岸总库存较上周有所加多，上游方面纯苯本周累库昭彰，周一纯苯华东口岸库存为9.45万吨较上周加多4万吨。下贱方面，苯酚新安设龙江化工投产，但存量下贱低负荷负担纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费络续逢高作念空。三大硬胶开工低位负担苯乙烯需求，但苯乙烯仍为教训鸠集期，12月再度供需均衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差提倡逢高作念空，EB-BZ价差提倡逢低作念多，而EB单边完全价钱提倡不雅望。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　周一纯苯口岸库存9.45万吨（+4万吨），库存加多。纯苯加工费227好意思元/吨（-3好意思元/吨），口岸库存对加工费有复古。

　　EB基差25元/吨（-5元/吨）；分娩利润-138元/吨（-30元/吨）。

　　下贱方面总体进展一般，仍恭候下贱亏空进一步建造，温煦EPS季节性降负对EB需求的负担。

　　■ 策略

　　（1）提倡不雅望。EB华东以及华南两口岸总库存较上周有所加多，上游方面纯苯本周累库昭彰，周一纯苯华东口岸库存为9.45万吨较上周加多4万吨。下贱方面，苯酚新安设龙江化工投产，但存量下贱低负荷负担纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费络续逢高作念空。三大硬胶开工低位负担苯乙烯需求，但苯乙烯仍为教训鸠集期，12月再度供需均衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差提倡逢高作念空，EB-BZ价差提倡逢低作念多，而EB单边完全价钱提倡不雅望。

　　（2）跨期套利：不雅望。

　　■ 风险

　　上游原油价钱大幅波动，纯苯下贱存量安设的降负速度，苯乙烯12月教训的结尾情况

　　EG：受原油下降影响，EG颤动整理

　　策略撮要

　　提倡逢低作念多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占国际供应的8%，商场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG泊车教训，后续中国EG入口量预期进一步回落，口岸库存插足去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存教训谋略，煤化工开工已偏高的布景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起要道作用。EG提倡长线逢低作念多套保。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　基差方面，周二EG张家港基差-150元/吨（+2）。

　　分娩利润及国内开工，周二原油制EG分娩利润为-1476元/吨（+17），煤制EG分娩利润为-278元/吨（-7）。

　　上周国内乙二醇举座开工负荷在61.33%（较上期上升1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（较上期加多0.82%）。上海石化（38）重启推迟2个月傍边至三月末。中海壳牌（40）按谋略已重启运行中。煤头安设方面，陕西榆林化学（180）单线教训中，剩余两线亦在一季度内轮休。榆能（40）、新疆中昆（40）提负至平日运行中。国际安设方面，沙特Sharq （45+45）重启推迟2个月傍边至二月底，Sharq 4（70）、JUPC1（70）泊车瞻望时长2-3个月。

　　下贱方面，周二长丝产销35%（-140%），涤丝产销偏弱，短纤产销28%（-16%），涤短产销一般。

　　库存方面，本周一CCF华东MEG口岸库存113.6万吨（-2.4），主港库存去库。

　　■ 策略

　　提倡逢低作念多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占国际供应的8%，商场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG泊车教训，后续中国EG入口量预期进一步回落，口岸库存插足去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存教训谋略，煤化工开工已偏高的布景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起要道作用。EG提倡长线逢低作念多套保。

　　■ 风险

　　原油价钱波动，煤价波动情况，下贱需求韧性执续性。

　　尿素：交投延续劣势，尿素偏弱颤动

　　策略撮要

　　中性：尿素行情劣势下行，商场低迷延续。由于安徽泉盛安设故障教训，尿素日产量15.29万吨，较上一日减少0.24万吨，较客岁同时加多0.82万吨。产业现货端与期货端分娩利润较高，开工率69.43%看守高位，红四方等安设行将重启，供应端压力瞻望回升。临连年底，下贱储备性需求稳中偏弱。尿素近两日解析价钱下行，但未见昭彰改善，商场情感较悲不雅，瞻望短期仍偏弱颤动。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　期货商场：12月26日，尿素主力收盘2085元/吨（+6）；主力合约前二十位多头执仓：153964（+6024），空头执仓：165747（+6087），净空执仓：11783（-34）。

　　现货：12月26日，河南小颗粒出厂价报价：2365元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：2340元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：2390元/吨（-20）。

　　原料：12月26日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素资本1768元/吨（0），尿素出口窗口-72好意思元/吨（+23）。

　　分娩：适度12月20日，寰球周度尿素产量116.06万吨（-7.98），山东周度尿素产量16.29万吨（-0.37）；开工率方面：尿素企业产能诓骗率75.27%（-5.18%），其中煤制尿素：82.02%（-1.45%），气制尿素：54.01%（-16.9%）。

　　库存：适度12月20日，国内尿素样本企业总库存量为57.8万吨（+3.53），尿素口岸样本库存量为21.2万吨（-0.7）。

　　消耗：适度12月20日，复合肥产能诓骗率42.17%（-5.46%）；中国三聚氰胺产能诓骗率为66.96%（-1.25%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（-0.82）。

　　不雅点：12月26日，尿素日产量再度下降，但安设瞻望重启，供应端压力瞻望回升。下贱储备性需求稳中偏弱。尿素近两日解析价钱下行，但未见昭彰改善，商场情感较悲不雅，瞻望短期仍偏弱颤动。

　　■ 策略

　　中性：尿素行情劣势下行，商场低迷延续。由于安徽泉盛安设故障教训，尿素日产量15.29万吨，较上一日减少0.24万吨，较客岁同时加多0.82万吨。产业现货端与期货端分娩利润较高，开工率69.43%看守高位，红四方等安设行将重启，供应端压力瞻望回升。临连年底，下贱储备性需求稳中偏弱。尿素近两日解析价钱下行，但未见昭彰改善，商场情感较悲不雅，瞻望短期仍偏弱颤动。

　　■ 风险

　　企业开车重启情况、库存变动情况、出口战术变动、国际商场变化

　　自然橡胶与合成橡胶：泰国原料价钱偏强，橡胶资本复古仍存

　　策略撮要

　　国内支配全面停割，泰国产区原料价钱看守偏强方法，橡胶资本端复古仍存。近期商场氛围的转暖以及供应端收储的扰动络续，胶价有望保执偏强颤动。皆鲁石化8万吨的顺丁橡胶安设出现临时泊车，导致国内上游供应短期出现垂危，上游丁二烯原料价钱执稳为主，丁二烯橡胶分娩利润同比偏低位，反应估值不高，短期价钱或有望保执偏强颤动。

　　中枢不雅点

　　■商场分析

　　自然橡胶：国内支配全面停割，泰国产区原料价钱看守偏强方法，橡胶资本端复古仍存。国内下贱需求延续淡季特征，国内到港量的加多也使得社会库存小幅回升，重点温煦下贱年底补库动能。近期商场氛围的转暖以及供应端收储的扰动络续，胶价有望保执偏强颤动。

　　顺丁橡胶：受供应减少影响，上游工场价钱稳中上升为主，但下贱仍刚需采购为主，总体商场呈现淡季方法。皆鲁石化8万吨的顺丁橡胶安设出现临时泊车，导致国内上游供应短期出现垂危，重点温煦后期重启时刻。上游丁二烯原料价钱执稳为主，丁二烯橡胶分娩利润同比偏低位，反应估值不高，短期价钱或有望保执偏强颤动。但因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待不雅察。

　　■策略

　　严慎偏多。国内支配全面停割，泰国产区原料价钱看守偏强方法，橡胶资本端复古仍存。近期商场氛围的转暖以及供应端收储的扰动络续，胶价有望保执偏强颤动。皆鲁石化8万吨的顺丁橡胶安设出现临时泊车，导致国内上游供应短期出现垂危，上游丁二烯原料价钱执稳为主，丁二烯橡胶分娩利润同比偏低位，反应估值不高，短期价钱或有望保执偏强颤动。

　　■风险

　　各人需求还原冷静，各人产量的开释节律。

其间，冯某多次编造自己生病等借口，共骗取王某钱款10855元。后王某因经济困难无法继续转账，被冯某拉黑。王某发觉自己被骗，随即报案。

2022年3月底，道县某驰有限公司得知何美玲怀孕后，以其违反工作规章制度、经常旷工为由予以辞退，且没有发放3月份的工资。

　　PVC：内需偏弱，PVC偏弱颤动

　　策略撮要

　　适度12月26日，PVC偏弱颤动；前期因电石供应及输送问题，临时性降负荷的PVC企业开工部分还原；受外围要素影响，部分北非、中东标的出口暂停；电力不稳重问题对电石分娩的影响渐渐疲塌，电石供应量连接还原；国内PVC现货商场寻低拿货，采购积极性欠佳。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　期货商场：适度12月26日PVC主力收盘价6069 元/吨（-0.74%）；基差-239 元/吨（+15）。

　　现货：适度12月26日华东（电石法）报价：5830 元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5910 元/吨（-20）。

　　兰炭：适度12月26日陕西996 元/吨（0）。

　　电石：适度12月26日华北3375 元 /吨（0）。

　　不雅点：昨日PVC偏弱颤动。PVC供应端因前期受原料电石影响，开工率有所下降，但跟着现在西北供电渐渐还原，以及输送问题取得缓解，后期PVC安设开工仍有普及预期；原料端跟着电力供应还原，前期电石企业开工不稳欢欣取得缓解，且跟着下贱PVC企业开工普及，电石举座需求仍在；需求方面，国内PVC需求仍偏弱，但有部分企业节前有备货需求。出口端暂无亮点，中恒久看，举座需求仍旧偏弱；现在PVC资本复古偏强，但举座库存处于高位，供应压力仍存，恐上行空间有限。提倡暂不雅望。

　　■ 策略

　　中性。

　　■ 风险

　　宏不雅预期变化；PVC需求与库存情况。

　　烧碱：盘面小幅低开，要点窄幅下探

　　策略撮要

　　中性。烧碱商场供需偏宽松，后期教训谋略未几，下贱需求跟进滞缓，企业濒临库存压力加多。近期受到氧化铝期货上升联动的影响，烧碱期货出现跟涨，由于基本面败落利好复古，上升行情或难以执续，追涨须严慎。

　　中枢不雅点

　　■ 商场分析

　　期货商场：截止12月25日SH主力收盘价2836元/吨（+0.78%）；基差-617元/吨（-85）。

　　现货：适度12月25日山东32液碱报价：710元/吨（-20）；山东50液碱报价：1170元/吨（+30）；西北片碱报价2850元/吨（-50）。

　　价差(折百价)：适度12月25日山东50液碱-山东32液碱：52 元/吨（+137）；广东片碱-广东液碱：681 元/吨（0）；32液碱江苏-山东219元/吨（+47）

　　不雅点：受事故影响，华北地区连接出台稠浊济急响应战术，何况在化工场事故执续影响下，部分安设接连停工减产。华东地区受到限电影响，碱厂小幅度减产。总体减产对国内总产量影响较小。需求方面部分氧化铝需求端的长单行将签约，需求较为稳重。大部分地区均报价企稳，商场有一定的看涨相貌出现，氯碱企业利润执续镌汰，为了保价可能会进一步减产。

　　■策略

　　中性。烧碱商场供需偏宽松，后期教训谋略未几，下贱需求跟进滞缓，企业濒临库存压力加多。近期受到氧化铝期货上升联动的影响，烧碱期货出现跟涨，由于基本面败落利好复古，上升行情或难以执续，追涨须严慎。昨日收盘价在2817，比上一交畴昔结算价变化0.04%，预期短期难有上起飞间，颤动偏弱为主。

　　■风险

　　供应增长落地情况；需求开工及下贱近期采购意向；库存加多快度；需求从头示弱；突发事件概率论赌球。